1991年大和総研に入社。窯業、中小型株のアナリストを経験。2003年から大和住銀投信投資顧問で国内小型株の運用を始める「日本株の中には本来、値打ちがあるのに放置されたままの銘柄がたくさんある」
こう語るのは、大和住銀投信投資顧問のシニア・ファンドマネージャー、苦瓜達郎さんだ。時価総額30億～1000億円の中小型株に投資する「J-Stockアクティブ・オープン」「ニッポン中小型株ファンド」「大和住銀日本小型株ファンド」の3本の公募型投資信託を運用する。過去1年間のリターンはそれぞれ52.7％、41.1％、49.8％と驚異的な数字だ。
J-Stockアクティブ・オープンは新興市場の銘柄が対象。ジャスダック上場銘柄のうち、売買代金や時価総額などで一定の基準を満たす「J-Stock銘柄」を半分以上とする。ニッポン中小型株ファンドは市場に関係なく時価総額30億～1000億円までの銘柄から選ぶ。大和住銀日本小型株ファンドは東証1部上場銘柄以外のものが対象。それぞれ50～180銘柄、計240の銘柄を保有している。
対象を時価総額1000億円までの小型株としているのは、「アナリストがカバーしていない銘柄が多く、情報面で優位に立てる可能性が高いから」。ただし、時価総額が30億円を下回る銘柄は「リスクを取って5％ルールギリギリまで買ってもファンド全体の0.2％にとどまる。かかる手間に比べてインパクトが小さい」という理由から避ける。
独自に「基準株価」を算出
投資は独自に算出する「基準株価」がベースになっている。苦瓜さんによると、基準株価とはその会社が理論上、付けるに値すると考えられる株価。適正な株価とでも表現すべきものだ。投資する可能性のある銘柄の全てに基準株価を設定。基準株価と実際の株価を比較し、下方乖離（かいり）率が高い銘柄から順に買っていく。
基準株価の算出の仕方は上図の計算式の通り。EPS（1株当たり当期純利益）に適正PER（株価収益率）を掛け合わせる。このうち適正PERをどう設定するかが苦瓜さん流投資の肝だ。年間800件に及ぶ企業取材をベースに成長率、成長が見込める期間、成長の確度などを総合的に判断してはじき出す。財務体質も減点項目として考慮する。項目をリスト化し、機械的に適正PERを出しているわけではない。判断項目は苦瓜さんの頭の中にあり、適正PERを出す時に様々な要素を結びつけて考える。
こうして出した適正PERの数値は会社によって相当な幅がある。年率30％以上で業績が伸びていて何の懸念もない高成長銘柄は50倍、一般的な安定成長銘柄は15倍、もはや大きな成長は見込めないが、少なくとも株価が下向きでない銘柄は10倍といった具合だ。
